主页（http://www.zhonghuagame.com）：[买入评级]恺英网络(002517)三季报点评：精品游戏带动业绩释放 全年有望超预期
[买入评级]恺英网络(002517)三季报点评：精品游戏带动业绩释放 全年有望超预期
时间：2017年11月01日 15:03:33 中财网
第三季度报告点评：
Q3归母净利大增 ，接近此前预告上限。恺英网络前三季度实现营收20.95 亿元，同增5.95%；实现归母净利润10.57 亿元，同增144.83%；实现扣非后归母净利润6.36 亿元，同增56.42%。其中，公司Q3 单季实现营收7.95 亿元，同增15.75%；实现归母净利润6.43 亿元，同增244.77%；实现扣非后归母净利润2.56 亿元，同增37.56%。归母净利润增幅较大主要由于浙江盛和Q3 并表，以权益法核算带来大额投资收益。公司此前预计前三季度归母净利区间为9.14 亿-11.13 亿，三季报公布业绩接近预告上限，表现亮眼。
手+页双轮驱动，预计全年业绩持续高增。手游板块，Q2 上线的ARPG手游《王者传奇》各渠道表现愈发强势，月流水已过亿。核心产品《全民奇迹》上线超两年半，流水有所下滑，但整体延续良好表现。并表浙江盛和后页游板块优势继续加强，开服榜TOP3 占两席。其中《蓝月传奇》自去年6 月上线以来长居开服数榜首，最高月流水破2 亿。
公司Q3 毛利率达到67.24%，较上半年提高2.76 pct；期间费用率为31.57%，较上半年下降5.53 pct，盈利能力明显增强。年度业绩指引显示2017 年度归母净利润预计变动区间为16.07 亿-18.00 亿（Q4 非经常性损益约500 万），对应增幅120.09%-220.13%。我们认为，并表浙江盛和后，公司手/页游领域核心竞争力得到进一步强化，看好未来公司业绩持续高增长。
《敢达争锋对决》即将上线，互联网金融深入布局。公司与万代南梦宫联合发行的日本国民级IP 手游《敢达争锋对决》正在预约中，预计年内上线。测试期次日留存72.5%、7 日留存47%，表现亮眼。此外，公司通过外延方式搭建“流量+用户+场景”的科技金融平台，设立小额贷款公司，不断深化公司在互联网金融产业链的布局。
投资建议：公司业绩表现强劲，预计17-19 年EPS 分别为1.20/1.39/1.51元，对应PE 分别为18/15/14 倍。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；政策监管风险；产品表现不及预期。
□ .颜.书.影 .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司
