竞争加剧 360股价为何徘徊不前？

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原标题：360股价为何徘徊不前？

图：360公司董事长周鸿祎（网络资料图）

今年3月份，在美国上市的中国互联网公司的股价曾经经历了一波剧烈的回调，但很快其中较为优秀的公司都迅速反弹甚至创出新高，但过去两年的明星股奇虎360却不在这些股票之列。

2012年～2013年，该公司的股价上涨超过400%，凭借这一表现，该公司一度成为中国仅次于腾讯和百度的市值第三大上市互联网公司——我在去年9月份的福布斯中文网专栏文章《奇虎360凭什么值100亿美元》中对此有分析。

但过去一年里，该公司的股价始终在100～150亿美元的区间徘徊，而在3月份的这次调整中，该公司的股价一度下跌接近40%，尽管最近有所反弹，但相对于3月份的高点仍然有近20%的距离。

而自3月以来，百度、京东、唯品会、猎豹移动这些公司的股价都上涨了50%甚至更多，网易也涨了30%，其中新近上市的京东市值已经是三个360，唯品会和网易市值也已超过100亿美元，和360相当，后来者猎豹移动的市值也已经接近40亿美元，而该公司是360直接的竞争对手。

那么，是什么原因导致360的股价徘徊不前?是它的财报不够漂亮吗?

今天奇虎360发布了它的2014年第二季度财报，报告显示营收增长110%至3.179亿美元，净利润增长18%至3910万美元。按静止的标准看，这仍然属于一份不错的财报，不过任何财报只有在比较中才有价值。

如果拿过去四个季度看，这个季度的营收增长速度是最低的：过去四个季度奇虎360的营收增长分别为124%，115%，141%和110%，四个季度整体增长120%。过去三个完整的财政年度，奇虎360的增速分别为191%，96%和104%。营收增速似乎在经过2012年的短暂调整后，有重新加速的趋势。

但增长似乎是以牺牲短期利润为代价的：过去三年奇虎360的利润增长速度分别为83%，200%和30%，而过去的这个季度则下降到了18%。不过，按照我一贯的观点，对类似这样处于市场和自身转型期的公司而言，净利润是一个非常容易导致偏差的指标。

相反，我在多家公司的估值中都使用了一种新的方法：一家互联网公司的价值取决于其在未来行业中的定位能力。正是按照这种方法，我过去几年来一直是京东的坚定看多者，并且在上市前就认为京东的估值将超过300亿美元，而在今年三、四月份，当业界仍然对百度普遍看空的时候，我成为百度股价的坚定看多者。

那么，将这种方法用在奇虎360身上，能否解释其最近一年股价的徘徊?总体来看，奇虎360未来面临如下不确定因素，这些因素对其未来的行业地位息息相关：

一是奇虎360在其根据地业务安全领域的地位可能面临挑战。360的崛起在很大程度上与其在PC安全领域实施的以免费换取用户的策略有直接关系，正是以此为基地，它发展了浏览器等一系列客户端软件，从而与主要的巨头实现差异化竞争。

然而，移动市场的游戏规则正在发生变化：首先，那些在PC安全上吃过亏的巨头，比如腾讯和百度，明显加大了在移动安全上的投入，而当时奇虎360正是利用了它们的忽视。

其次，在PC时代，安全软件是为数不多的在用户的屏幕上以独立客户端方式存在的软件之一(腾讯的QQ是另一个主要的类似软件)，一旦安装，就会在后台自动运行，加上PC上安全事件频发，就使其获得了高留存率和使用率，即便那些掌握着渠道的互联网公司推出自己的产品，一般的用户也很难有动力去卸载360并重新安装一个。

但在移动端则不然，用户的使用习惯正是基于APP的下载与安装培养起来的，这让它们在卸载一个软件并安装另一个软件时变得熟练很多，这给了那些觊觎这个市场的巨头以机会。

第三，移动端的安全需求相对于PC端仍然有很大的不同，在很多用户看来，让手机运转更快的垃圾清理或加速功能，又或者帮助删除隐私数据的功能，可能就比PC时代的杀毒更为迫切重要，而在这方面猎豹移动、腾讯和百度，都以自己的方式参与到未来的移动端安全之争中。