申银万国：顺网科技买入评级

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　　事件：公司公布半年报业绩预告，预计同比下降5%-25%。

　　点评：

　　业绩下滑主要在于新业务投入较大所带来的成本费用开销。1)根据公司公告，上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润3346 万元—4238 万元，同比下降5-25%；其中2 季度实现归属于上市公司股东的净利润2185-3167 万元，同比增长-28%-5%；2)业绩出现下滑的原因主要在于新业务(连我无线及页游联运平台)尚处于业务布局中，需要较大的成本费用投入；同时新浩艺尚处于整合中，对上市公司业绩亦有一定压力。

　　无需过于担忧业绩风险，公司平台价值正在持续展现中，产业链布局值得持续期待。1)公司中报增速较低主要在于新业务平台布局所带来的成本费用，随着“连我无线”以及页游联运平台布局的持续推进，公司业绩快速释放将只是时间问题；2)从近期经营数据来看，据9K9K 的统计数据，顺网游戏开服数量已经稳居国内页游平台前三、月流水亦过千万，充分展现公司平台价值和收入挖掘潜力；而随着未来页游用户ARPU 值持续提升，公司游戏业务将会呈现爆发性增长的特点。同时得益于自有流量平台的优势，游戏业务利润增速有望显著高于收入增速；3)公司在网吧之外产业链布局正在显著加速，近期参股炫彩互动22%股权，利用资本的力量实现了在移动互联网领域的平台布局，同时也标志着公司在网吧之外的产业链布局迈出关键一步，未来产业链布局有望值得持续期待。

　　维持盈利预测，期待平台价值持续展现，维持“买入”评级。考虑到下半年游戏业绩有望持续展现，我们继续维持公司14/15/16 年全面摊薄EPS 为0.58/0.79/1.03 元，当前估值对应同期45/33/26 倍PE。未来在公司平台价值兑现、连我无线、产业链布局持续推进之下，公司将存在价值重估的机遇，继续维持“买入”评级。

(责任编辑：DF078)