游戏板块12只概念股价值解析

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　　个股点评：

　　：眼光放长远，成长动力足

　　类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：张彬日期：2014-04-24

　　电声器件与电子配件业务2013年均实现快速增长

　　2013年，公司电声器件实现收入81.22亿元，同比增长44.28%；电子配件2013年公司合计实现营业收入16.27亿元，同比增长14.19%。在新技术研发与大客户战略的支持下，电声器件和电子配件业务的毛利率分别为26.68%和24.79%，分别同比小幅提升1%和0.18%。未来，随着出货量的大幅提升，固定成本将随着规模效应逐步摊薄，整体盈利能力有望继续改善。

　　2014年消费电子产业起变化，可穿戴设备开始放量

　　2014年，智能手机与平板电脑整体增速下滑，而智能穿戴设备为核心的新产品有望在未来几年内快速放量。下游需求客户体验的提升和技术的进步，客观上拓展了对蓝牙无线传输业务与音视频处理技术的使用需求，这为公司的下一轮高速成长提供了更加广阔的空间。

　　产品线、客户、发展方向的战略性调整打开新的成长通道

　　产品线方面：继续以蓝牙无线传输技术和音频处理技术为依托，深度挖掘电声器件在电子智能终端设备方面的应用场景。

　　客户结构方面：国内客户开发顺畅，2013年来自国内与欧洲市场的收入合计占比达到18%，公司客户结构正在向多元化方向发展。

　　发展方向方面：公司的目标是将自身打造成全球可穿戴设备的第一集团供应商，在行业的下一波高速发展中分享饕餮盛宴。

　　盈利预测、估值与投资建议

　　我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为145.73亿元、190.99亿元、239.96亿元，归属上市公司股东的净利润分别为18.26亿元、24.81亿元、31.67亿元，按照当前股本摊薄的每股收益分别为1.20元、1.63元、2.07元，当前股价对应公司2014年PE仅23倍。我们给予公司“强烈推荐”的评级，坚定看好其在电声元器件、模组、零部件领域的发展前景。

　　风险提示

　　可穿戴设备技术路线发生变化的风险；

　　智能终端出货量负增长的风险；

　　浙报传媒：新业务进展良好；传统业务平缓

　　类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：廖绪发，方竹静，刘智景日期：2014-07-07

　　最新事件

　　我们于7月4日走访了浙报传媒，要点总结如下：

　　潜在影响

　　(1)游戏业务保持强劲势头/传统业务平缓。浙报传媒公布了强劲的一季度业绩，当季收入/净利润增长64%/227%，受益于2013年5月对边锋的收购。此外，公司预计2014年上半年同比增长超50%。我们预计边锋对公司一季度净利润的贡献超过人民币7,000万元，呈现持续强劲的增长势头。公司表示边锋正在利用其现有游戏和新推出游戏(如《龙神战记》)积极向手游/应用领域扩张。我们估算，若剔除游戏业务则一季度传统业务增长平缓，受到宏观环境疲弱和新媒体广告收入的侵蚀。

　　(2)多元化进军内容产业。公司于今年4月份宣布将向电视剧领军企业唐人影视(未上市)投资并持有约9%的少数股权。公司认为，在内容采购、推广和分销、IP共享以及新媒体内容开发等方面有望实现协同效应。(3)数据库迅速积累。公司正在建立一个覆盖200万报纸订阅用户、3亿游戏平台注册用户和2,000万活跃用户的数据库。公司计划进一步投资于数据库业务中的硬件/软件/人力资源领域，并利用其大数据优势进一步渗透至医疗保健/医院等业务。

　　估值

　　我们将2014-16年每股盈利预测下调了6%-8%，因为我们预计传统业务将受到宏观环境走弱的不利影响。我们还下调了收入和盈利预测。调整后我们的12个月目标价格下调了9%至人民币14.66元(仍基于1.25倍的PEG，应用于2014年预期每股盈利和2014-16年预期每股盈利年均复合增速).

　　主要风险

　　广告/游戏业务收入高于/低于预期。

(责任编辑：DF064)