主页（http://www.zhonghuagame.com）：恺英网络：多款游戏表现出色 全年业绩大幅增长
恺英网络发布三季报显示:2017年前三季度公司实现营业收入20.95亿元,YoY+5.95%,实现归母净利润10.57亿元,YoY+144.83%,实现归母扣非净利润6.36亿元,YoY+56.42%;经营活动现金流量净额为6.10亿元,YoY+67.39%。公司预计2017年全年归母净利润为16.07亿至18.57亿之间(YoY~+135.76%至+172.43%),业绩变动主要原因为多款新游戏表现强劲,以及浙江盛和纳入合并范围。
Q3业绩大增源自多款游戏表现强劲,以及收购盛和投资收益贡献所致。恺英网络第三季度营业收入环比增长24.14%,归母净利润环比增长210.84%,扣非后归母净利润环比增长47.56%。单季度良好的表现一方面为多款游戏表现强劲:新老游戏如全民奇迹延续“奇迹”,包括蓝月传奇在内的多款页游大作延续火热状态。另一方面公司在费用控制上卓有成效,上市公司毛利率季度环比上升4.58个百分点至67.24%(主要由于浙江盛和纳入合并范围使得代理游戏分成成本减少),而销售费用率环比下降9.43个百分至22.20%,管理费用率持平。浙江盛和已于8月份并表,在Q3确认3.84亿元投资收益之外,未来仍将为公司贡献大量收益。
拟新增大作保障Q4及明年业绩,与浙江盛和强强协同提升研发能力。除现运营游戏表现出色之外,上市公司尚有《敢达争锋对决》等新游戏待上线,有望为四季度以及明年业绩提供有力之争。Q3上市公司长期待摊费用有超3400万的增量,预示本期公司持续获取重要IP进行新游戏布局。浙江盛和在页游领域研发能力出色,有望与恺英网络强强联合继续提升页游市场竞争力。
Q4业绩指引为5.5亿至8亿之间,非经常性损益仅为500万元。取中值计算,我们估算Q4实现归母净利润约为6.75亿元,扣非后归母净利润约为6.7亿元。在此估算下,全年业绩指引估算归母净利润约为17.32亿元,YoY+154.09%,扣非后归母净利润约为13.06亿元,YoY+100.12%,分别对应2017年PE估值为19.22倍和25.49倍。Q3、Q4业绩高速成长使得上市公司具备估值吸引力。
盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们预计公司2017-2019年实现归母净利润17.32/18.16/23.82亿元,对应EPS分别为1.21/1.27/1.66元,对应10月30日收盘价PE分别为19.23/18.34/13.98倍,Q3、Q4业绩大幅增长是的当前估值具备较大吸引力,维持“买入”评级。
